什么是医美?

  医美,即医疗美容,是指运用药物、手术、医疗器械以及其他医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑的美容方式,最早起源于古埃及时期,是使容貌美丽的一门艺术。爱美之心人皆有之,通过微创手术来矫正面部轮廓和平复皱纹,从而实现面部美化,是一种新兴消费潮流。

  医美行业有庞大的潜在消费市场

  当前主流医美消费者来源是16-55岁的城镇女性。按总人口城镇化率60%做假设,医美潜在重点拓展客群,16-55岁城镇女性人口基数为2.5亿人。综合参考新氧、更美、艾瑞三家医美白皮书中给出的医美消费者数量或数量描述,国盛证券推算中国当前医美消费者规模在1400万人左右。

  医美消费在北上广深4个一线城市18-55岁城镇女性的渗透率高达23.5%,在成都、杭州等15个新一线城市中为12.2%,在二线城市中占4.6%,在三线及以下城市仅有0.6%的渗透率。

  综上所述,2019年,医美消费在全国适龄潜在客群(16-55岁城镇女性)中的渗透率仅为5%。国盛证券推算到2025年时,该比例有望提升至10.5%。按静态基数2.5亿适龄城镇女性、男性占比略升至12%左右、尾部客群占比5%左右的假设计算,预测2025年的医美消费者将高达3000 万人左右,六年复合增速12.3%。

  此外,中国医美每千人诊疗次数为14.8次,约为日本的1/2、美国的1/4、韩国的1/6。14亿人口基数为新兴的医美消费提供了广阔空间。

  中国城镇居民收入水平达到支持医美消费需求的基本经济条件

  医美消费动力与收入水平正相关度很高,家庭年收入超过12万元后,医美消费需求将得到较基本的财力支持,家庭年收入25万元以上则属于医美消费主流人群。我国人均总收入在不断增长,长期支持医美行业发展。

  医美行业利润率堪比贵州茅台

  贵州茅台600519)因其毛利率高达90%,净利率高达50%以上,被认为是不可多得的好生意,长期受到资本市场长期追捧。而医美行业头部企业的毛利率则堪比贵州茅台。

  2020年半报显示,爱美客300896)销售毛利率就高达90.22%,营业利润率68.25%;华熙生物的销售毛利率80%,销售净利率为33%;昊海生科的销售毛利率也高达77.2%。

  未来展望:行业规范化助力龙头企业强者恒强

  我国医美行业起步较晚,监管水平还不到位,目前仍存在诸多风险。如针剂原料混乱(注射类针剂仅20%为正品)、从业者水平参差不齐(正规医生占比仅10%)、机构质量良莠不齐(黑诊所数量是正规诊所6倍)、信息不对称等。这些行业蛀虫不但损害了消费者的利益,更是阻碍了医美行业的发展道路。

  好在随着监管的成熟和医美资讯平台的出现,医美行业逐渐向规范化方向发展。医美行业为重资产行业,医美企业的扩张需要较大投入,新竞争者进入壁垒高,而不能满足行业规范的企业将会被淘汰。龙头企业优势明显、护城河深厚。

  国盛证券给出如下投资建议:

  爱美客:国内医美龙头企业,拥有多个唯一性产品,价格维护能力强,终端渠道扔在高速拓展,毛利率达到93%。爱美客2019年覆盖1503家医院,国内第一。

  华熙生物:透明质酸原料全球龙头,医美行业知名企业。

  昊海生科:多板块布局,近年来眼科战略地位提升,目前在研管线中眼科项目达16个。2018年底覆盖994家医院。